80 milyar dolarlık ABD tahvili azaltımı: Norveç Varlık Fonu'ndan tavsiye

Norveç Varlık Fonu, tahvil endeksinde devlet tahvili ağırlığını azaltıp ABD hazine tahvillerinin bir bölümünü mortgage'a dayalı menkul kıymetler (MBS) gibi devlet dışı dolar cinsi tahvillere kaydırmayı değerlendiriyor. Öneri hayata geçerse fonun ABD hazine tahvili varlığındaki azalmanın 80 milyar dolara ulaşması bekleniyor.

Norveç Merkez Bankası'na bağlı yatırım kuruluşu Norges Bank Investment Management (NBIM), 1'inde (yerel saatle) Norveç Maliye Bakanlığı'na gönderdiği tahvil yatırım stratejisi değerlendirme mektubunda, Küresel Devlet Emeklilik Fonu'nun (GPFG) tahvil endeksindeki devlet tahvili alt endeksi ağırlığının mevcut yüzde 70'ten yüzde 50'ye indirilmesini önerdi. NBIM, geri kalan tahvil endeksine menkul kıymetleştirilmiş tahviller ile devletle bağlantılı tahvillerin dahil edilmesi gerektiğini belirtti.

Fortune'a göre, öneri kabul edilirse NBIM'in ABD hazine tahvili varlığı 80 milyar dolar azalacak. Hazine tahvilleri şu anda fonun tahvil endeksinde yüzde 34,1 pay alıyor; öneriye göre bu oran yüzde 21,9'a inecek.

Buna karşılık ABD'nin devlet dışı tahvillerindeki pay yüzde 16,2'den yüzde 27,6'ya yükseliyor. Dolar cinsi varlıkların toplam payı ise mevcut yüzde 52,9'dan yüzde 52,5'e, neredeyse değişmeden kalıyor.

Yapılan düzenleme, ABD varlıklarını azaltan bir karardan çok, hazine tahvili ağırlıklı tahvil yapısını başka dolar cinsi tahvillere 'yeniden dağıtma' anlamına geliyor. Hazine tahvili payı düşerken dolar varlık maruziyeti büyük ölçüde korunuyor.

NBIM'in eklenmesini önerdiği menkul kıymetleştirilmiş tahviller arasında ABD kurumlarının ihraç ettiği mortgage'a dayalı menkul kıymetler olan 'ajans MBS'ler de yer alıyor. NBIM mektupta, ajans MBS'lerin Fannie Mae, Freddie Mac ve Ginnie Mae garantisi taşıdığını ve kredi notunun ABD hazine tahviline yakın olduğunu açıkladı.

MBS, konut kredilerini temel varlık olarak kullanan bir tahvil türü. Ajans MBS ise ABD konut finansmanı kurumlarının garantisini taşıyan MBS anlamına geliyor; yatırımcılar, borçluların faizlerin düştüğü dönemlerde erken ödeme yapması veya krediyi yeniden yapılandırması durumunda ortaya çıkan erken ödeme riskini üstleniyor.

NBIM bu riski kredi temerrüt riskinden ayrı değerlendirdi. Yatırımcı erken ödeme riskini üstlenmesi karşılığında 'prepayment' primi bekleyebiliyor; uzun vadeli bir yatırımcı olan varlık fonunun bu risk primini uzun süre elde tutmaya uygun olduğu değerlendiriliyor.

Devlet tahvili ağırlığındaki azalma likidite değerlendirmesiyle de bağlantılı. Norveç Merkez Bankası Başkanı Ida Wolden Bache(Ida Wolden Bache) ve NBIM CEO'su Nicolai Tangen(Nicolai Tangen), mektupta "yüzde 50 devlet tahvili ağırlığı, finansal piyasalarda dalgalanma dönemlerinde bile likidite ihtiyacını karşılamaya yeterli" dedi. Açıklama, fonun daha düşük devlet tahvili payıyla da kriz dönemlerinde nakde erişimini koruyabileceğine işaret ediyor.

Mevcut tahvil endeksi yüzde 70 devlet tahvili, yüzde 30 şirket tahvili yapısında. Öneri bu yapıyı yüzde 50 devlet tahvili, yüzde 50 diğer tahvil şeklinde değiştirip endeksi Bloomberg Global Aggregate'e daha yakın hale getirmeyi içeriyor.

Bölgesel değişim oranları eşit dağılmıyor. ABD devlet tahvili payı yüzde 34,1'den yüzde 21,9'a düşerken, euro bölgesi devlet tahvili payı yüzde 16,8'den yüzde 14,1'e iniyor.

Japonya devlet tahvili payı yüzde 4,6'dan yüzde 7,4'e çıkarken, İngiltere devlet tahvili payı yüzde 4,2'de sabit kalıyor. Devlet tahvili alt endeksi içinde en büyük azalma ABD hazine tahvillerinde gerçekleşiyor.

Dünyanın en büyük varlık fonunun tahvil portföyünü yeniden dağıtması, dolar cinsi tahvil talebindeki yapısal değişimle ilgili olarak piyasada yakından izleniyor. Öneri, ABD hazine tahvili azaltımının yanı sıra ajans MBS ve devletle bağlantılı tahvillerin portföye daha fazla katılmasını da içeriyor; bu da risk primi dağılımı sorununu gündeme getiriyor.

Norveç Varlık Fonu, kripto para piyasasında da dolaylı maruziyet büyüklüğü nedeniyle dikkat çeken bir kurum. TokenPost daha önce, Norveç Varlık Fonu'nun 11 bin 549 Bitcoin(BTC)'e denk gelen dolaylı bir maruziyete sahip olduğunun hesaplandığını aktarmıştı. Ancak bu gelişme doğrudan bir kripto para yatırımı artışı değil, tahvil endeksi düzenlemesiyle ilgili.

NBIM'in önerisi şu anda Maliye Bakanlığı'nın değerlendirmesinde. NBIM, Bakanlık öneriyle ilgili tutumunu netleştirdikten sonra tahvil endeksinin yönetim yetkilendirme belgesine nasıl yansıtılacağına dair somut bir plan sunacağını belirtti.