217 Milyon Dolarlık Meme Coin Çifti Hisse Token'larını Sarstı

Robinhood($HOOD) hisse token'larının meme coin işlemlerinde karşı varlık olarak kullanılmasıyla bazı token fiyatları, dayanak hisseden ciddi şekilde ayrıştı. 2 Eylül itibarıyla meme coin-hisse token çiftlerindeki işlem hacmi 217 milyon dolara ulaşarak, hisse token'larının doğrudan işlem hacmini geride bıraktı.

Robinhood, 1 Temmuz'da Robinhood Chain adlı herkese açık ana ağını (mainnet) devreye aldığını duyurdu ve bunun Arbitrum(ARB) tabanlı izinsiz (permissionless) bir Layer 2 olduğunu belirtti. Aynı duyuruda, hisse token'larının (stock token) 120'den fazla ülkedeki Robinhood cüzdanı kullanıcılarına sunulduğu açıklandı.

Tartışma konusu, hisse token'larının fiili kullanım biçimi. Robinhood Chain üzerinde bazı meme coin havuzları, karşı varlık olarak USDCoin(USDC) veya Ethereum(ETH) yerine NVIDIA($NVDA), Hims & Hers Health($HIMS), AMC Entertainment($AMC) gibi hisse token'larını tercih etti.

Bu yapıda meme coin almak isteyen bir yatırımcının önce ilgili hisse token'ını edinmesi gerekiyor. Böylece hisse token'ları yalnızca bir yatırım aracı değil, meme coin işlemine açılan bir geçiş kartı gibi işlev görmüş oldu.

CryptoSlate, 2 Eylül itibarıyla meme coin-hisse token çiftlerindeki işlem hacminin 217 milyon dolara ulaşarak, hisse token'larının doğrudan işlem hacmi olan 127 milyon doları geçtiğini aktardı. Hims & Hers Health token'ı, dolaşımdaki arzın yüzde 53,1'inin BONER havuzunda kilitlenmesiyle 132,64 dolara kadar yükseldi; borsanın yeniden açılmasının ardından ise 29 dolar seviyelerine geri döndü.

Bu durum, fiziki hisselerdeki açığa satış baskısından farklı bir tablo. Robinhood'un belgeleri, hisse token'larını Robinhood Assets Jersey tarafından ihraç edilen tokenleştirilmiş borç niteliğindeki menkul kıymetler olarak tanımlıyor. Söz konusu token'lar dayanak menkul kıymete ekonomik maruziyet sağlıyor ancak dayanak şirket üzerinde herhangi bir yasal hak veya intifa hakkı tanımıyor.

Robinhood'un belgelerinde, hisse token'larının ABD içinde sunulmadığı, satılmadığı veya devredilmediği açıkça belirtiliyor. Hisseye benzer bir fiyat maruziyeti sunsa da, yasal niteliği ve hak yapısı normal hisselerden ayrışıyor.

Robinhood Chain belgeleri, hisse token'larının ERC-20 standardında token'lar olduğunu ve zincir üzerindeki uygulamalarda işlem, teminat, borç verme gibi amaçlarla bir araya getirilebileceğini açıklıyor. Aynı belgelerde doğrudan ihracın yalnızca onaylı katılımcılar tarafından yapılabileceği belirtiliyor. Hafta sonları veya borsanın kapalı olduğu saatler gibi yeni ihracın kısıtlandığı dönemlerde, zincir üzerindeki dolaşımdaki arz daralabiliyor.

Fiyat farkı tam bu noktada büyüyor. Geleneksel borsalar kapalıyken zincir üzerindeki işlemler devam ediyor; yeni hisse token'ı arzı hemen artmazsa, meme coin alım talebi sarmalayıcı (wrapper) token'ın fiyatını yukarı itebiliyor. Bu şekilde oluşan fiyat, dayanak hissenin kendi değerindeki bir değişimi değil, sınırlı zincir üzeri likiditenin bir sonucu olabiliyor.

Bu gelişme, Robinhood Chain'de RWA payının düştüğünü aktaran yayınımızın önceki haberiyle de örtüşüyor. Robinhood Chain gerçek dünya varlıklarını (RWA) öne çıkarsa da, ilk kullanım ve işlem hacmi önce meme coin tarafında arttı.

Coindesk, Temmuz ortası itibarıyla Robinhood Chain'in günlük işlem sayısının 3,6 milyon seviyesinde olduğunu, RWA payının ise yüzde 4,1 olduğunu bildirdi. Daha önce yayınımızın aktardığı Robinhood Chain tabanlı meme coin işlem hacmi haberi de, tokenleştirilmiş hisseler ile meme coin likiditesinin birleştiği örneklerden biri olarak öne çıkıyor.

Şirket tarafından da tepki geldi. AMC Entertainment($AMC) CEO'su Adam Aron(Adam Aron), X üzerinden Robinhood'un AMC tokenleştirme yapısını eleştirerek, söz konusu ürünün federal menkul kıymetler mevzuatına kayıtlı olmadığını belirtti. Aron, Robinhood'un ürününün AMC ile bir ilgisi olmadığını ve şirket tarafından onaylanmadığını söyledi.

Robinhood CEO'su Vlad Tenev(Vlad Tenev), Aron'un paylaşımına \"Sorun ne?\" yanıtını verdi. İki tarafın tepkisi, tokenleştirilmiş hisselerin dayanak şirketin onayı olmadan işlem görmesinin nereye kadar kabul edilebilir olduğu tartışmasına dönüştü.

The Block, Eylül başı itibarıyla tokenleştirilmiş hisselerin toplam piyasa değerinin 13,4 milyar dolara ulaştığını, bu rakamın yıl başında 2,5 milyar dolar olduğunu aktardı. Piyasa büyürken ihraç yapısı, yatırımcı hakları ve dayanak şirketlerin onayı konusundaki tartışmalar da büyüyor.

Şu ana kadar doğrulanan tek kamuya açık tepki, AMC CEO'sunun tepkisiyle sınırlı. Bu meselenin özü, geleneksel finans CEO'larının genel bir tepkisinden çok, tokenleştirilmiş hisselerin açık DeFi ortamında meme coin likiditesiyle birleştiğinde fiyat farkının ortaya çıkabilmesi. Hisse token'ının fiyatının dayanak hissenin gerçek değer değişimini mi, yoksa zincir üzeri sarmalayıcının geçici likidite yetersizliğini mi yansıttığı ayrıca değerlendirilmesi gereken bir konu.