Bitcoin(BTC) yatırımcıları zararda, HODLer ve madenciler birikime devam ediyor: Anlamlı toparlanma için 2026 mı?

Şubat ayında Bitcoin(BTC) fiyatındaki sert dalgalanmalar, toplam arzın yüzde 40’ından fazlasını ‘zarar’ bölgesine itti. Buna rağmen uzun vadeli yatırımcılar(HODLer) ve madenciler tarafında ‘birikim’ eğiliminin devam ettiği, bu durumun orta-uzun vadede güçlü bir fiyat savunma hattı oluşturabileceği değerlendiriliyor.

On-chain veri analisti ‘GugaOnChain’, yakın tarihli analizinde Bitcoin piyasasının kısa vadeli görünümünü *olumsuz* olarak yorumlarken, anlamlı bir toparlanmanın en erken 2026’nın 2. çeyreğinden sonra başlayabileceğini belirtti. Şubat başı itibarıyla toplam Bitcoin arzının yüzde 42,85’inin ‘gerçekleşmemiş zarar’ bölgesinde olduğu, piyasa duyarlılığını yansıtan NUPL(미실현 손익) göstergesinin ise yüzde 21,30 seviyesine düşerek ‘kelime’공포’kelime’ bandına girdiği ifade edildi.

GugaOnChain’in tespitlerine göre, zararda bekleyen arzın toplamın yarısına yaklaşması yatırımcı psikolojisini ciddi biçimde baskılıyor. NUPL’in yüzde 20’lerin başına inmesi, piyasa katılımcılarının büyük kısmının artık ‘kâr realizasyonu’ndan çok ‘kelime’zararı büyütmeme’kelime’ motivasyonuyla hareket ettiğine işaret ediyor. Aynı zamanda *CryptoQuant* katkıcısı olan analist, ‘kelime’Korku ve Açgözlülük Endeksi(Fear and Greed Index)’kelime’nin son dönemde ‘8’ seviyesine kadar gerilemesini de hatırlattı.

Araştırma kuruluşu *XWIN Research*, bu denli düşük bir seviyenin 2018 ayı piyasası dipleri, 2020 Mart COVID-19 paniği ve 2022 Kasım FTX çöküşü gibi aşırı stres dönemleri dışında çok nadir görüldüğünü vurguluyor. Uzmanlara göre bu tablo, davranışsal finans açısından bakıldığında ‘kelime’kaybı önleme eğilimi’kelime’ ve ‘kelime’sürü psikolojisi’kelime’nin güçlenmesinin bir sonucu. Yani ağır kayıplar yaşayan yatırımcılar riskli varlık ağırlıklarını topluca azaltma eğilimine giriyor.

Fiyat performansı da bunu destekliyor. GugaOnChain’e göre içinde bulunulan çeyrekte Bitcoin getirisi yaklaşık ‘-’yüzde 25,8 seviyesinde ve bu da çeyrek bazında belirgin bir ayı trendini teyit ediyor. Analist, “2026’nın 2. çeyreğinden önce anlamlı bir toparlanma beklemek zor” derken, mevcut dönemi ‘kelime’zararı göğsleyen mevcut yatırımcılar’kelime’ ile ‘kelime’bu seviyelerden uzun vadeli alım yapan yeni katılımcılar’kelime’ arasındaki güç mücadelesi olarak tanımlıyor.

Kurumsal eğilimi gösteren spot Bitcoin ETF verileri de benzer bir resim çiziyor. Bu ay itibarıyla başlıca spot Bitcoin ETF’lerinden toplam 2 milyar 170 milyon doların üzerinde net çıkış yaşandı. Özellikle Bitcoin fiyatının 6 Şubat’tan itibaren 60.000 dolar bandına doğru geri çekildiği süreçte ‘kelime’satış baskısı’kelime’ hızlanırken, kurumsal tarafta ‘kelime’yorgunluk ve riskten kaçış’kelime’ algısının belirginleştiği yorumları yapılıyor.

On-chain göstergelere ek olarak türev ürünler ve altcoin tarafındaki görünüm de piyasanın ne kadar ‘savunmaya geçtiğini’ ortaya koyuyor. Blockchain analiz şirketi *Santiment*, son raporunda büyük borsalardaki fonlama oranlarının derin negatif seviyelere indiğini paylaştı. Bu durum, vadeli işlemlerde yatırımcıların yoğun biçimde ‘short’ pozisyon açarak düşüşe oynamaya başladığını gösteriyor.

Fiyat oynaklığı da artmış durumda. *CoinGecko* verilerine göre Bitcoin fiyatı son 7 günde yaklaşık yüzde 3, son 2 haftada yüzde 10, son 1 ayda ise yaklaşık yüzde 28 geriledi. Güncel seviye, 2025 Ekim’de görülen 126.000 dolarlık tüm zamanların en yüksek fiyatının yaklaşık yüzde 46 altında. Başka bir deyişle, önceki döngünün zirvesine göre neredeyse ‘yarı yarıya’ bir değer kaybı söz konusu.

Bu ‘kelime’daralma’kelime’ yalnızca Bitcoin ile sınırlı değil. GugaOnChain, piyasa değeri açısından orta ve küçük ölçekli altcoin’lerin toplam kapitalizasyonunun son dönemde yüzde 18,3 eridiğini, ilk 20 içindeki büyük varlıkların bile yüzde -12,48’lik bir düşüş kaydettiğini belirtiyor. Bitcoin’deki zayıflığın altcoin genelinde büyüme hızını kesip piyasayı topyekûn bir ‘kelime’küçülme fazı’kelime’na ittiği değerlendiriliyor.

Dikkat çeken nokta ise, bu sert düşüş ortamına karşın uzun vadeli yatırımcılar ve madencilerin Bitcoin satmak yerine ‘kelime’biriktirme’kelime’ eğilimini sürdürmesi. GugaOnChain’in analizine göre son 30 gün içinde ‘accumulator(축적 성향)’ adreslerin topladığı Bitcoin miktarı 380.104 BTC’ye ulaştı. Fiyattaki sert geri çekilmeye rağmen, bu adreslerin ‘düşüşü alım fırsatı’ olarak görüp uzun vadeli pozisyonlarını büyüttüğü anlaşılıyor.

Madenci davranışı da benzer çizgide. Analiste göre madenciler ellerindeki Bitcoin’i aceleyle piyasaya sürmekten kaçınıyor. Bazı büyük madencilik şirketleri, yapay zeka(AI) odaklı veri merkezi işletmeciliği gibi yan iş kollarıyla ek nakit akışı yaratarak Bitcoin satış baskısını azaltmış durumda. Bu çeşitlenen gelir modeli sayesinde, sert düşüş dönemlerinde bile zorunlu BTC satışları sınırlanıyor ve piyasa üzerindeki ‘zorunlu likidasyon’ baskısı görece hafifliyor.

Genel tablo, Bitcoin piyasasını ‘kelime’korku, savunmacı pozisyonlanma ve seçici birikim’kelime’ üçlüsüyle özetliyor. Fiyat ve duyarlılık göstergeleri açısından bakıldığında bariz bir ayı trendi yaşanıyor; ancak uzun vadeli yatırımcılar ile madencilerin sürdürdüğü *birikim* davranışı, ileride başlayabilecek olası bir toparlanma için ‘yakıt’ işlevi görebilir. GugaOnChain, “Buradan itibaren piyasanın yeniden toparlanma fazına geçip geçemeyeceği, en çok da yatırımcıların ‘kelime’dayanma gücünü’kelime’, yani finansal ve psikolojik ‘kelime’direncini’kelime’ ne kadar koruyabildiğine bağlı” yorumunu yapıyor.