739 milyar dolarlık borçlanma sonrası ABD'de uzun vadeli tahvil faizleri kısmen geriledi

ABD'nin genişleyen mali borçlanması uzun vadeli tahvil faizlerini yukarı çektikten sonra Hazine Bakanlığı'nın uzun vadeli tahvil geri alım programını genişletme açıklaması gelince 10 yıllık ve 30 yıllık faizler bir günde kısmen geriledi. Borçlanmadaki artış ile uzun vadeli kağıtlara yönelik likidite desteğinin aynı döneme denk gelmesi, tahvil piyasasındaki arz baskısını ve politika tepkisini aynı anda gözler önüne serdi.

ABD Hazine Bakanlığı'nın açıkladığı verilere göre 2026 yılı Temmuz-Eylül döneminde özel sektörün elindeki net piyasa borçlanma tahmini 739 milyar dolar olarak açıklandı. Bu rakam, Mayıs ayındaki öngörünün 68 milyar dolar üzerinde. Ekim-Aralık dönemi için borçlanma tahmini ise 628 milyar dolar olarak belirlendi.

Borçlanmadaki artış, tahvil arzı baskısını da beraberinde getirdi. Hazine'nin günlük getiri eğrisine göre 10 yıllık tahvil faizi 18'inde (yerel saatle) yüzde 4,71'e, 30 yıllık faiz ise yüzde 5,28'e yükseldi. Ancak Hazine'nin uzun vadeli tahviller için likidite destekli geri alım miktarını artıracağını duyurmasının ardından 19'unda (yerel saatle) 10 yıllık faiz yüzde 4,65'e, 30 yıllık faiz yüzde 5,19'a geriledi.

Hazine, 19'unda (yerel saatle) 10-20 yıl ve 20-30 yıl vadeli uzun vadeli sabit kuponlu tahvillerde likidite destekli geri alımların tek seferlik alım üst sınırını mevcut 2 milyar dolardan en az 4 milyar dolara çıkaracağını açıkladı. Uygulama 9 Eylül'de başlayacak ve 4 Kasım'a kadar sürecek.

Geri alım (buyback), Hazine'nin ikincil piyasada daha önce ihraç edilmiş tahvilleri yeniden satın alması anlamına geliyor. Genellikle belirli vade aralıklarında işlem hacmi daraldığında ya da arz baskısı arttığında piyasa işlevini desteklemek için kullanılan bir araç bu. Söz konusu adım da borç azaltmaktan çok uzun vadeli tahvil piyasasına likidite sağlamaya odaklanıyor.

Hazine, 3'ünde (yerel saatle) yayımladığı borçlanma tahmini açıklamasının dipnotunda, geri alımların yeni ihraçlarla telafi edildiği için özel sektörün elindeki toplam net piyasa borçlanmasını büyük ölçüde etkilemediğini belirtti. Tahvil geri satın alma ile hükümetin toplam borçlanma ihtiyacının azalmasının aynı şey olmadığının altını çizdi.

Bu tabloyu tek bir 'faiz yükseldi' haberiyle özetlemek yeterli değil. 18'ine kadar borçlanma artışı ve uzun vadeli arz baskısı faizleri yukarı itti, 19'unda ise Hazine'nin geri alım genişletme açıklaması uzun vadeli faizlerin bir kısmını aşağı çekti. Aynı gündemin içinde arz baskısı ile piyasayı sakinleştirme adımı zıt yönlerde etkili oldu.

MarketWatch, Hazine'nin açıklamasının ardından tahvil getirilerinin gerilediğini, hisse senetleri ve altın fiyatlarının yükseldiğini bildirdi. Aynı haberde piyasa stratejistlerinin, Hazine'nin Eylül'den itibaren geri alım miktarını en az 4 milyar dolara çıkarma planının 31 trilyon dolarlık ABD tahvil piyasası için ani bir dönüm noktası sayılamayacağı yönündeki değerlendirmesine de yer verildi.

Kripto piyasası için tablo karışık yorumlara açık. Uzun vadeli ve reel faizlerdeki yükseliş, faiz getirisi olmayan Bitcoin(BTC)'in görece cazibesini azaltan bir etken olarak gösteriliyor. Buna karşılık, uzun vadeli faizlerdeki sert yükselişi bastıran bir politika tepkisi geldiğinde risk varlıkları üzerindeki baskının genel olarak hafifleyebileceği yorumu da yapılıyor.

Zerocap, 3'ünde (yerel saatle) yayımladığı haftalık piyasa raporunda, uzun vadeli ABD tahvil faizleri ve reel faizlerdeki yükselişin nakit ve tahvil ağırlığını artırdığını, BTC gibi yüksek betalı varlıklara yönelimi geciktiren bir etken olduğunu değerlendirdi. Ancak aynı raporda dolar zayıflığı ve fiat para birimlerinin satın alma gücüne duyulan güven sorunu da ele alındı; yani BTC'nin yönü tek başına faiz değişkenine bağlanmadı.

Uzun vadeli ABD tahvil faizlerindeki hareket yalnızca yurt dışı bir tahvil piyasası meselesi olarak kalmıyor. ABD'nin uzun vadeli faizleri; dolar, altın, büyüme hisseleri, uzun vadeli tahvil borsa yatırım fonları (ETF) ve kripto paralar gibi faize duyarlı varlıkların iskonto oranını ve risk iştahını aynı anda etkiliyor. Faizler sert yükseldiğinde risk varlıklarının değerlemesi baskı altına giriyor, faizler geri çekildiğinde ise bu baskı kısmen hafifleyebiliyor.

TokenPost daha önce uzun vadeli tahvil ETF'lerindeki düşüş ile ABD hükümetinin tahvil arzı baskısının çakıştığı gelişmeyi haberleştirmişti. Bu gelişme, o sürecin devamında mali borçlanma, uzun vadeli tahvil arz-talep dengesi ve Hazine'nin geri alım adımının aynı anda hareket ettiği bir örnek olarak öne çıkıyor.

ABD Hazine Bakanlığı'nın uzun vadeli tahvil geri alımını genişletmesi kısa vadeli piyasa tepkisine de yansıdı. Ancak bu genişlemenin uzun vadeli faizlerin trendini değiştirip değiştirmeyeceği yoksa geçici bir likidite desteği olarak mı kalacağı, sonraki ihraç hacimleri ve yatırımcı talebiyle birlikte değerlendirilmesi gereken bir soru.

Şimdilik netleşen takvim 9 Eylül. Hazine bu tarihten itibaren 10-20 yıl ve 20-30 yıl vadeli uzun vadeli sabit kuponlu tahvillerde likidite destekli geri alımların tek seferlik alım üst sınırını en az 4 milyar dolar olarak uygulayacak ve bu sınırı 4 Kasım'a kadar koruyacak.