%4,8'e çıkan ABD 10 yıllık tahvil faizi zayıf borçluyu zorluyor

ABD'de uzun vadeli tahvil faizleri çok yıllık zirveye yaklaşırken, düşük kredi notlu borçluların yeniden finansman maliyeti hızla artıyor. Eylül başında 10 yıllık tahvil getirisinin yaklaşık %4,8, 30 yıllık getirinin ise yaklaşık %5,3 seviyesinde seyrettiği bildirildi.

ABD Hazine Bakanlığı, 19 Ağustos'ta yayımladığı açıklamada 10-20 yıl ve 20-30 yıl vadeli nominal kupon tahvillerde ‘geri alım’ (buyback) üst sınırını işlem başına 2 milyar dolardan en az 4 milyar dolara çıkardığını duyurdu. Uygulama 9 Eylül-4 Kasım tarihleri arasında geçerli olacak.

Geri alım, Hazine'nin daha önce ihraç ettiği tahvilleri yeniden satın alarak belirli vade aralıklarındaki likiditeyi desteklediği bir araç. Bu adım uzun vadeli tahvil piyasasının işlem koşullarını rahatlatmayı hedefliyor; borçlanma büyüklüğünü küçülten bir düzenleme değil.

Hazine, ayrı bir borçlanma planında Temmuz-Eylül ve Ekim-Aralık çeyrekleri için net borçlanma büyüklüklerini paylaştı. Piyasanın asıl kaygısı, daha fazla uzun vadeli tahvil ihraç edilmesi gereken bir ortamda fiyatların dalgalanabilmesi ve faizlerin yükselebilmesi.

Eylül başındaki piyasa haberlerinde 30 yıllık tahvil getirisi 2007'den bu yana en yüksek seviyeler arasında gösterildi. TokenPost daha önce uzun vadeli tahvil ETF'lerindeki fiyat düşüşü, tahvil arzı baskısı ve büyük teknoloji şirketlerinin artan tahvil ihracının çakıştığı bir dönemi aktarmıştı.

Yabancı talebi de zayıfladı. ABD Hazinesi'nin TIC verilerine göre Çin'in elindeki ABD tahvili nisanda 651,1 milyar dolar, mayısta 659,3 milyar dolar, haziranda ise 633,4 milyar dolara geriledi.

Haziran rakamı 2008 Eylül'ünden bu yana en düşük seviye olarak yorumlandı. “Ancak bu veri tek başına Çin'in satış motivasyonunu kesin biçimde ortaya koymuyor” şeklinde bir çekince de eşlik ediyor.

Özel kredi piyasasında şirket tahvili arzı arttı. SIFMA verilerine göre ABD'de şirket tahvili ihracı 2026 Temmuz'una kadar 1,681 trilyon dolara ulaşarak bir önceki yılın aynı dönemine göre %26,9 büyüdü.

Devlet tahvili ile şirket tahvilinin aynı fonu paylaşma rekabeti güçlendiğinde, kredi notu düşük ihraççıların fonlama maliyeti önce yükseliyor. Yatırımcılar daha yüksek getiri talep ediyor, vadesi yaklaşan zayıf borçlular ise yeni borçlanmada daha ağır bir maliyetle karşılaşıyor.

PIMCO(PIMCO), 2 Eylül'de yayımladığı raporda çoğu yüksek kaliteli ihraççının artan yeniden finansman maliyetini karşılayabileceğini belirtti. Şirket, CCC notlu borçluları bu tablonun dışında tuttu: “2027-2028 vadeli tahvillerin bugünkü endeks getirisiyle çevrilmesi durumunda fonlama maliyeti iki katına kadar çıkabilir” değerlendirmesini paylaştı.

Moody's(Moody's), Mart verilerine dayanarak ABD yüksek getirili (high-yield) şirketlerde 1 yıllık beklenen temerrüt olasılığını %3,2 olarak açıkladı. J.P. Morgan Asset Management ise Ağustos sonu itibarıyla ABD yüksek getirili tahvillerde temerrüt oranını %2,0 olarak paylaştı ve temerrütlerin büyük ölçüde CCC segmentinde yoğunlaştığını belirtti.

İki rakam farklı yöntem ve referans noktasına dayansa da baskı noktası aynı görünüyor: piyasanın tamamı aynı anda sarsılmıyor, en zayıf borçlunun yeniden finansman yükü önce büyüyor.

Uzun vadeli ABD faizleri, yatırımcılar için dolaylı ama önemli bir değişken. TokenPost'un önceki bir haberinde de ABD uzun vadeli faizlerinin yerel tahvil getirileri, dolar kuru ve risk iştahı üzerinden etkili olduğu bir tablo aktarılmıştı.

Bu gelişme kripto piyasası için doğrudan bir olumlu ya da olumsuz sinyal olarak okunmuyor. Yine de Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) başta olmak üzere riskli varlıklar, uzun vadeli faizlerdeki ve dolar likiditesindeki değişimlerden etkilenebiliyor.

Şu ana kadar doğrulanan değişimler şöyle sıralanıyor: ABD'de uzun vadeli faizlerin yükselmesi, Hazine'nin likidite desteğinin genişlemesi, şirket tahvili ihracının artması ve yeniden finansman baskısının yüksek getirili kredinin en zayıf katmanında yoğunlaşması. Hazine'nin uzun vadeli tahvillerde genişlettiği geri alım programı 9 Eylül-4 Kasım arasında uygulanacak.