0,38 puan düşen stabilcoin primi, kur bağlantısını güçlendirdi

Küresel borsalarda yerel para birimleri ile dolar stabilcoinleri arasında doğrudan alım satım imkânı açıldığında, yerel stabilcoin 'primi' ortalama 0,33-0,38 puan geriliyor. Ancak aynı analizde, stabilcoin talebindeki şokların döviz piyasasına sıçrayarak kur hareketleriyle bağlantı kurabileceği de öne sürüldü.

Kore Merkez Bankası, 3'ünde (yerel saatle) yayımladığı 'Dolar Stabilcoin ve Döviz Piyasası Arasındaki Bağlantı: Küresel Borsaların Rolü Ekseninde' başlıklı notta, Binance'in 2019-2025 döneminde destek verdiği 12 yerel para-dolar stabilcoin işlem çiftini inceledi. Analiz, Tether(USDT) ve USD Coin(USDC) gibi dolar stabilcoinleri ile dolar dışı yerel para birimleri arasındaki doğrudan işlemleri kapsadı.

Prim, dolar stabilcoininin spot kur üzerinden hesaplanan 1 dolarlık değerden daha pahalıya işlem görmesi anlamına geliyor. Yerel para birimiyle stabilcoinin doğrudan alınıp satılabildiği bir işlem çifti oluştuğunda, küresel borsa ile yerel borsa arasındaki fiyat farkından yararlanan transferler kolaylaşıyor; bu da yerel primin gerilemesine yol açabiliyor.

Kore Merkez Bankası'nın analizine göre, Binance bu tür işlemleri desteklemeye başladıktan sonra yerel dolar stabilcoin primi ortalama 0,33-0,38 puan düştü. Yerel borsa ile Binance arasındaki prim farkı büyüdükçe, Binance'ten yerel borsaya net stabilcoin girişinin de arttığı belirlendi.

Buradaki asıl nokta yalnızca fiyat farkının daralmasıyla sınırlı değil. Hem stabilcoin piyasasına hem döviz piyasasına erişebilen küresel aracılar, stabilcoin sattıktan sonra ellerine geçen yerel para pozisyonunu döviz piyasasında yeniden dengeleyebiliyor. Bu süreçte stabilcoin talebi, döviz işlemleri üzerinden kura etki eden bir kanal oluşturuyor.

İşlem desteği verilmeden önce stabilcoin primi ile ilgili para biriminin dolar karşısındaki kuru arasında belirgin bir ilişki yoktu. Destek sonrasında ise prim artışı, söz konusu para biriminin dolar karşısında değer kaybetmesiyle, yani kur yükselişiyle anlamlı biçimde ilişkilendirildi. Stabilcoin alım baskısı arttığında da, işlem desteği verilen para birimlerinde kur yükselişiyle bağlantı doğrulandı.

Won ise farklı bir seyir izledi. Binance, won ile dolar stabilcoini arasında doğrudan işlemi desteklemiyor. Kore Merkez Bankası, won için stabilcoin alım baskısının ağırlıklı olarak yurt içi stabilcoin priminin genişlemesi şeklinde ortaya çıktığını, kur tepkisinin ise anlamlı düzeyde doğrulanmadığını belirtti.

Güney Kore'deki kripto para piyasasında won bazlı işlem hacminin payı yüksek olsa da, küresel borsalarda won-dolar stabilcoini doğrudan işlem yapısı henüz kurulmuş değil. Bu nedenle mevcut yapıda stabilcoin talebi, döviz piyasasından önce yurt içi prime yansıyor.

Stabilcoinler genellikle dolar gibi itibari para birimlerinin değerine sabitlenecek şekilde tasarlanan kripto varlıklardır. Küresel borsalarda dolar bazlı işlemler ile kripto varlık ödemeleri arasında ara geçiş noktası olarak kullanıldıkları için döviz piyasası, fon akışı ve düzenleme tartışmalarıyla iç içe geçiyorlar. TokenPost, Kore Merkez Bankası'nın 3 Eylül'de dolar stabilcoin konulu bir not yayımlayacağını daha önce duyurmuştu.

Kore Merkez Bankası, yurt içi kripto borsalarına kurumsal ve yabancı yatırımcı katılımının genişlemesi gibi piyasa yapısı değişiklikleri yaşanırsa stabilcoin piyasası ile döviz piyasası arasındaki bağlantının güçlenebileceğini değerlendirdi. Ancak bu değerlendirme, kurumsal düzenleme ve piyasa yapısında değişim yaşanmasını önkoşul olarak taşıyor.

Kore Merkez Bankası, dijital varlık düzenlemelerinin yeniden ele alınmasıyla birlikte won'un uluslararasılaşması ve döviz piyasası likiditesinin artırılmasının da birlikte değerlendirilmesi gerektiğini açıkladı. Kurum, stabilcoin talebinin yalnızca kripto piyasası içindeki fiyat farkını aşıp döviz piyasasına şok aktarım kanalına dönüşebileceğini politika değerlendirmesi kapsamına taşıdı.