Kur korumalı ETF'ler yüzde 5 puan farkla önde ama bireysel yatırımcı riski seçti

Won'un değer kazanmasıyla kur korumalı (hedge) yapıdaki yurt dışı endeks borsa yatırım fonlarının (ETF) son bir aylık getirisi, kur riskine açık (unhedged) muadillerini yaklaşık 5 puan farkla geride bıraktı. Ancak bireysel yatırımcıların parası daha çok kur riskine açık ürünlere aktı. Kısa vadeli performansı döviz kurundaki düşüş belirlerken, fon akışı uzun vadeli dolar varlığı elde tutma isteği ve hedge maliyetinin birlikte değerlendirildiğinin işareti olarak yorumlanıyor.

Yonhap Infomax (연합인포맥스), 6'sında (yerel saatle) yayımladığı haberde, Güney Kore borsasında işlem gören yurt dışı endeks ve tahvil ETF'leri arasında aynı temel varlığa sahip kur korumalı ve kur riskine açık 12 üründen elde ettiği son bir aylık getiri karşılaştırmasında, tüm ürünlerde kur korumalı tarafın kur riskine açık tarafı yaklaşık 5 puan geride bıraktığını aktardı.

Farkın en büyük olduğu ürün KODEX Amerika S&P500 oldu. Kur korumalı versiyon yüzde 2,94 değer kazanırken kur riskine açık versiyon yüzde 2,66 değer kaybetti; aradaki fark 5,60 puana ulaştı.

Benzer bir tablo diğer ABD endeks ürünlerinde de görüldü. KODEX Amerika Nasdaq100'de fark 5,59 puan, TIGER Amerika Nasdaq100'de 5,57 puan, RISE Amerika S&P500'de 5,55 puan, TIGER Amerika S&P500'de ise 5,54 puan olarak kaydedildi.

Kur etkisi tahvil ürünlerinde de doğrulandı. ACE Amerika 10 Yıllık Devlet Tahvili Aktif ürününde kur korumalı getiri yüzde -0,21, kur riskine açık getiri ise yüzde -5,61 olarak hesaplandı; aradaki fark 5,40 puana ulaştı.

Fon akışı ise getirinin tam tersi yönde hareket etti. Kore Borsası'na (KRX) göre aynı dönemde bireysel yatırımcıların en çok net aldığı ürün, 660,4 milyar won net girişle TIGER Amerika S&P500 oldu.

Aynı endeksi takip eden kur korumalı TIGER Amerika S&P500(H) ürününden ise 3,2 milyar won net çıkış yaşandı. KODEX Amerika Nasdaq100'e 390,4 milyar won, KODEX Amerika S&P500'e 362,1 milyar won girerek kur riskine açık ürünler bireysel net alım sıralamasının üst basamaklarına yerleşti.

Bireysel yatırımcıların kur riskine açık ürünlere olan eğilimi daha önceki verilerde de görülmüştü. Kore Merkez Bankası (BOK), Mart ayında yayımladığı 'Finansal İstikrar Raporu'nda, 2026 Şubat sonu itibarıyla bireysel yatırımcıların birikimli yurt dışı ETF net alım bakiyesinde kur korumalı ürünlerin payının yüzde 10,4 olduğunu açıkladı.

Ürün türüne göre fark büyüktü. Hisse senedi ağırlıklı yurt dışı ETF'lerde kur korumalı ürün payı yalnızca yüzde 2,5'te kalırken, tahvil ağırlıklı ürünlerde bu oran yüzde 71,1 olarak kaydedildi.

Kur riskine açık ve kur korumalı ürünler arasındaki temel fark, dolar-won kuru değişiminin yatırım performansına yansıyıp yansımadığında yatıyor. TokenPost daha önce ABD'nin önde gelen endeks ETF'lerinin maliyet koşulları ve kur riski yapısını ele almış, kur riskine açık ürünlerde dolar varlığının değeri ile kur hareketinin birlikte yansıdığını, kur korumalı ürünlerde ise kur dalgalanmasının etkisinin azaltıldığını aktarmıştı.

Kur riskine açık ürünler dolar-won kuru yükseldiğinde won bazlı getiriye katkı sağlayabilirken, kur düştüğünde tam tersi etki yaratıyor. Kur korumalı ürünler ise won'un güçlendiği dönemlerde kur kaynaklı kayıp riskini azaltıyor ama dolar güçlendiğinde elde edilebilecek kur kazancını sınırlıyor.

Kur korumasının bir maliyeti de var. Hedge işlemi genellikle döviz swap işlemleriyle yapılıyor; won gibi faiz oranı düşük bir para birimine sahip yatırımcı dolar varlığını hedge ederken iki para birimi arasındaki faiz farkı kadar maliyete katlanıyor.

Kore Merkez Bankası politika faizi geçen ay 27'sinde yüzde 2,75'ten yüzde 3,00'e yükseltildi. ABD Merkez Bankası (Fed) politika faizi yüzde 3,50-3,75 aralığında bulunuyor; iki banka arasında 0,50-0,75 puanlık fark korunuyor.

Won'un güçlenme eğilimi, yurt içi dolar arz-talep dengesindeki değişimle de bağlantılı. TokenPost daha önce temmuz ayında dolar-won kurundaki düşüşün büyük ölçüde yurt içi dolar arzındaki artıştan kaynaklandığına dair bir analizi aktarmıştı.

Bir finansal yatırım sektörü yetkilisi, 'ABD'nin önde gelen endeks ürünlerine genellikle emeklilik hesapları gibi kanallar üzerinden uzun vadeli yatırım amacıyla giren fonlar hakim' dedi ve şöyle devam etti: 'Uzun vadede kur oynaklığı dengelenirken dolar varlığı elde tutmanın getirisinden de yararlanılabiliyor; bu yüzden ayrıca maliyet doğuran kur korumalı ürünlere kıyasla kur riskine açık ürünlere olan tercih yapısal olarak daha yüksek kalıyor.' Bu açıklama, bireysel yatırımcıların kısa vadeli getiri farkına rağmen neden kur riskine açık ürünleri tercih ettiğini açıklıyor.

Bu tablo, son bir aylık getiri ile bireysel alım yönünün her zaman örtüşmediğini gösteriyor. Kur korumalı ürünler kur düşüşünün yükünü azaltırken hedge maliyetine katlanıyor, kur riskine açık ürünler ise kur dalgalanmasını olduğu gibi taşıyor.