500 milyar dolarlık yapay zeka finansmanında GPU teminatı deneyi büyüyor

Yapay zeka çipleri artık yalnızca veri merkezi donanımı olarak görülmüyor, finansal teminat varlığına da dönüşüyor. Nvidia(NVDA) GPU'larına dayalı kredi, kiralama ve menkul kıymetleştirme yapıları, Wall Street'in finansman arayışında yeni bir deney alanı haline geldi.

Financial Times(FT), Nvidia'nın Apollo Global Management, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs ve KKR ile yapay zeka altyapısına özel bir fon havuzu kurmak amacıyla mutabakat zaptı imzaladığını bildirdi. Söz konusu havuzun büyüklüğü '500 milyar dolardan' fazla olarak açıklandı.

İşin özünde GPU'ların 'kalan değeri' yatıyor. Veri merkezi işletmecileri çipleri satın alıp kiralayarak yapay zeka modeli eğitimi ve çıkarım hizmeti sunuyor, finans kuruluşları ise donanım ve uzun vadeli kullanım sözleşmelerinden doğan nakit akışını esas alarak fon sağlıyor. Yapı, gayrimenkul, uçak ve araç finansmanına benziyor; ancak yapay zeka çiplerinde nesil değişiminin çok daha hızlı olması bu modeli farklılaştırıyor.

TokenPost daha önce Nvidia çip teminatının bir sınav alanına dönüştüğünü ele almıştı. O zamanki tartışma da aynıydı: Yapay zeka çipleri zaman içinde nakit yaratma gücünü koruyabilecek mi, finans kuruluşları kalan değerdeki düşüşü ne ölçüde karşılayabilecek?

Benzer işlemler zaten hayata geçti. Apollo, Ocak ayında yaptığı açıklamada, Valor Compute Infrastructure'ın xAI'nin bir bağlı şirketine Nvidia GB200 GPU'larını da içeren veri merkezi bilişim altyapısını kiraladığı 5,4 milyar dolarlık işleme 3,5 milyar dolarlık bir finansman çözümü sağladığını duyurdu.

Bu işlem, yapay zeka altyapı finansmanının basit bir donanım kredisinden ibaret olmadığını gösteriyor. Finans kuruluşlarının baktığı şey yalnızca tek bir GPU'nun ikinci el fiyatı değil; veri merkezi müşterileri, kiralama sözleşmeleri ve uzun vadeli kullanım talebinin birlikte oluşturduğu 'nakit akışı'.

Broadcom(AVGO) da Haziran ayında Apollo ve Blackstone ile birlikte AI XPV platformunu kurdu. Şirket, bu platformun 2028 yılına kadar 20 GW üzerinde bilişim kapasitesini mümkün kılacak şekilde tasarlandığını, ilk işlemin ise 35 milyar dolar büyüklüğünde olduğunu açıkladı. Bu yapı, çipin kendisinden çok uzun vadeli bilişim talebine ve sözleşmeye dayalı nakit akışına ağırlık veriyor.

Yapay zeka altyapı finansmanı, genellikle ön yatırım yükü ağır olan bir sektör yapısından doğuyor. Veri merkezi işletmecileri önce GPU, sunucu, elektrik ve soğutma altyapısını temin etmek zorunda kalıyor; gelir ise uzun vadeli kiralama veya kullanım sözleşmeleri yoluyla daha sonra geliyor. Finans kuruluşları bu zaman farkını kapatmak yerine teminat değerini ve sözleşme istikrarını değerlendiriyor.

Kripto piyasasıyla kesişen bir nokta da var. Forum Markets, Nisan ayında ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) sunduğu belgede, Nvidia yapay zeka çiplerinin satın alınması ve devreye alınması için gereken kısa vadeli köprü kredilere fon aktaracağını, bu kredileri de Ethereum(ETH) tabanlı bir dijital varlık platformunda 'tokenleştirmeyi' planladığını açıkladı. İlk işlemde taahhüt edilebilecek tutarın 25-50 milyon dolar arasında olduğu belirtildi.

Köprü kredi, uzun vadeli finansman kesinleşene kadar kullanılan kısa vadeli bir borçlanma türü. Tokenleştirme ise kredi alacağı veya teminat hakkı gibi hakların blok zinciri tabanlı dijital varlıklar olarak temsil edilerek devir ve ödeme işlemlerinin kolaylaştırılmasını amaçlıyor. Bu durumda yapay zeka çip finansmanı ile zincir üstü sermaye piyasaları aynı işlemin içinde buluşuyor.

Teminatlı finansmanın mantığı, kripto varlık teminatlı kredilerle de benzerlik taşıyor. Teminat değeri düştüğünde ek teminat talebi ve tasfiye riski büyüyor. TokenPost daha önce Bitcoin(BTC) teminatlı kredilerde teminat oranı ve tasfiye eşiğinin kilit değişken olarak işlediğini aktarmıştı.

GPU finansmanında da teminatın donanım olması dışında mantık aynı; değerleme ve elden çıkarma olasılığı kredi koşullarını belirliyor. Bitcoin'de piyasa fiyatı oynaklığı temel risk iken, GPU'da amortisman ve yeni ürüne geçiş hızı öne çıkıyor.

Olumlu görüş, Nvidia GPU'larının yapay zeka hizmet gelirini yaratan temel donanım olduğunu ve kiralama piyasasında yeniden konumlandırılabileceğini öne çıkarıyor. Karşı görüş ise çip fiyatlarındaki düşüş, yeni ürüne geçiş ve yapay zeka talebindeki yavaşlamanın aynı anda gerçekleşmesi halinde teminat değeri ile nakit akışının birlikte sarsılabileceğini savunuyor.

Yatırımcılar bugüne kadar Nvidia tedarik zincirini, yapay zeka veri merkezlerini ve tokenize teminat piyasasını genellikle birbirinden ayrı başlıklar olarak izledi. Ancak bu yeni yapıda üç alan tek bir finansman akışında birleşiyor. Yine de bu bilgiler, tek başına herhangi bir şirketin ne ölçüde fayda göreceği ya da hisse fiyatının yönü konusunda kesin bir sonuca işaret etmiyor.

Nvidia ve finans kuruluşlarının planı henüz nihai sözleşme aşamasına gelmiş değil. GPU'ların finansal teminat olarak kalıcı bir yer edinip edinmeyeceği; çipin ikinci el değeri, uzun vadeli kiralama talebi ve veri merkezi müşterilerinin sözleşme yükümlülüklerini yerine getirme kapasitesiyle belirlenecek.

Doğrulama için kullanılan kaynaklar: Financial Times, Apollo'nun basın açıklaması, Broadcom ve Apollo'nun ortak açıklaması, SEC başvuru belgesi.