Bitcoin(BTC) on-chain verileri 2018 ve 2022’ye benzer dip sinyali veriyor: Yüzde 1.900’lük ralli tekrarlanır mı?

비트코인(BTC) 온체인 göstergelerinde 2018’den bu yana görülen en güçlü ‘tümdengeliş·dip sinyali’ yeniden ortaya çıktı. Geçmişte aynı sinyalin ardından fiyatın yüzde 1.900 yükseliş yaşaması, bu döngüde de orta-uzun vadeli dip olasılığını güçlendiriyor.

On-chain veri analiz şirketi Checkonchain’in (체크온체인) yakın tarihli raporuna göre, Bitcoin’in ‘kısa vadeli yatırımcı stresi (Short-Term Holder Stress)’ göstergesi 2018 ayı piyasası dip seviyelerine kadar geriledi. Bu metrik, kısa vadeli yatırımcıların gerçekleşmemiş zararlarını ve psikolojik baskı seviyesini sayısallaştırıyor. Bu yüzden, genellikle yalnızca aşırı sert düşüş dönemlerinde görülen bir ‘tümdengeliş sinyali’ olarak değerlendiriliyor.

Analizin merkezinde ‘kısa vadeli yatırımcı MVRV Bollinger Bandı (STH MVRV Bollinger Bands)’ yer alıyor. Bu gösterge, 155 günden kısa süreyle Bitcoin tutan cüzdanların ortalama maliyeti ile Bitcoin spot fiyatı arasındaki farkı hesaplıyor ve bu fark üzerine Bollinger Bandı uygulayarak ‘aşırı alım’ ve ‘aşırı satım’ bölgelerini tespit ediyor. Şu anda osilatör değeri alt istatistiksel bandın da önemli ölçüde altına sarkmış durumda. Bu da son dönemde alım yapan yatırımcıların, tarihsel oynaklık aralığını aşan ölçüde ağır zararlara girdiğine işaret ediyor.

Tarihsel olarak bu bandın aşağı yönlü kırılması çoğu zaman ‘makro dip’ dönemleriyle çakıştı. 2018 sonundaki benzer aşırı satım sinyalinin ardından, Bitcoin fiyatı bir yıl içinde yaklaşık yüzde 150 yükseldi ve sonraki üç yılda kümülatif bazda yüzde 1.900’a varan bir ralli gerçekleştirdi. 2022 Kasım’daki FTX çöküşü sonrası dip sürecinde de aynı gösterge aşırı bölgeye inmiş, ardından Bitcoin yaklaşık yüzde 700 yükselerek yaklaşık 126.270 dolar (yaklaşık 1,83 milyar won) ile tüm zamanların zirvesine yakın seviyelere tırmanmıştı.

Bu döngüde de benzer bir desenin tekrarlanabileceği beklentisi güçleniyor. Checkonchain’e göre, 2025 Ekim’de Bitcoin’in yaklaşık 126.000 dolar (yaklaşık 1,83 milyar won) civarında tepe yapmasının ardından bile kısa vadeli yatırımcı statüsündeki ‘balinaların’ realize ettiği zararlar sınırlı kaldı. Yani son dönemde alıma geçen büyük yatırımcılar henüz geniş çaplı bir ‘teslimiyet satışına’ başlamadı. Bu durum, satış baskısının önemli ölçüde tükenmiş olabileceğine ve buradan sonra derin bir ek düşüşten çok, ‘dip oluşturma’ ve ‘tepki yükselişi’ olasılığının güçlendiğine dair sinyal olarak yorumlanıyor.

Piyasa analistleri bu tür on-chain metrikleri, ‘satış yorgunluğunun (seller exhaustion)’ sayısal karşılığı olarak görüyor. Kripto saklama ve hizmet platformu MatrixPort(매트릭스포트) başta olmak üzere birçok kurumsal araştırma raporunda da, Bitcoin’in mevcut fiyat aralığının bu döngüdeki ‘dip bölgesine’ yaklaştığı yönünde görüşler ardı ardına geliyor.

On-chain sinyallerden bağımsız olarak, makro likidite tarafında da Bitcoin lehine bir ortam oluşabileceği ileri sürülüyor. ABD’li büyük banka Wells Fargo(웰스파고), CNBC’nin aktardığı yakın tarihli raporunda, 2026 yılında ABD’de geçmiş yıllara kıyasla çok daha yüksek tutarlı vergi iadeleri yapılacağını öngördü. Wells Fargo stratejisti Ohsung Kwon(오성 권), yalnızca bu vergi iade sezonunda 150 milyar dolara (yaklaşık 217,3 trilyon won) kadar ek likiditenin hisse senedi ve Bitcoin piyasalarına akabileceğini tahmin ediyor.

Kwon, pandemi döneminde ‘meme hisseler’ ve kripto paralarla sembolleşen ‘YOLO (You Only Live Once, bir kez yaşarsın) trade’ eğiliminin, vergi iadesi dönemindeki taze nakitle birlikte yeniden alevlenebileceğini savunuyor. Böyle bir sermaye akışının gerçekleşmesi, piyasada kalan satış baskısını emerek Bitcoin’de ‘kısa vadeli dip’ senaryosuna güç kazandırabilir. Özellikle on-chain göstergelerin halihazırda aşırı tümdengeliş bölgesini işaret ettiği bir ortamda, ilave likidite girişi teknik ve psikolojik bir ‘sıçrama tahtası’ işlevi görebilir.

Özetle, Bitcoin piyasası, ‘kısa vadeli yatırımcı stresi’ ve MVRV Bollinger Bandı gibi on-chain veriler üzerinden bakıldığında, 2018 ve 2022 dönemlerindeki döngü diplerine benzer bir yapı oluşturmaya başladı. Buna Wells Fargo’nun ortaya koyduğu büyük ölçekli vergi iadesi kaynaklı fon giriş ihtimali de eklenince, özellikle mart ayı sonu civarında yoğunlaşabilecek bir ‘kısa vadeli tepki yükselişi’ senaryosu öne çıkıyor.

Bununla birlikte, geçmiş örnekler gelecekteki getirileri garanti etmez ve hem on-chain metrikler hem de makro değişkenler doğası gereği yüksek belirsizlik taşır. Yine de hem Bitcoin on-chain verilerinin hem de likidite projeksiyonlarının eşzamanlı olarak ‘dip ve olası toparlanma’ yönüne kaymaya başlaması, önümüzdeki dönemde piyasa seyrini okurken dikkate alınması gereken önemli bir ipucu niteliği taşıyor.