FIMA repo limiti 60 milyar dolar, gerçek bakiye sıfır dolar

BitMEX ortak kurucusu ve Maelstrom Baş Yatırım Sorumlusu (CIO) Arthur Hayes(Arthur Hayes), ABD Merkez Bankası'nın (Fed) FIMA repo limitini Bitcoin(BTC) likiditesi için bir gösterge olarak öne sürdü. Ancak Fed'in son açıkladığı verilere göre bu imkanın gerçek kullanım bakiyesi hâlâ sıfır dolar.

Hayes, 11'inde (yerel saatle) Substack'te yayımladığı 'Yen-quake' başlıklı yazısında, şu anda karşı taraf başına 60 milyar dolar olarak belirlenen FIMA repo limitinin yükselmesi ya da kapsamının genişlemesi gerektiğini, aksi halde riskli varlıklara daha agresif yaklaşılamayacağını savundu. Yazısında Japonya'nın yen savunmasını, dolar tedarikini ve Fed'in bilançosunu tek bir para akışı olarak ele alıp BTC fiyat mantığını bu çerçevede açıkladı.

FIMA repo, yabancı merkez bankaları ile yabancı para otoritelerinin New York Federal Rezerv Bankası'nda (New York Fed) tuttukları ABD hazine tahvillerini teminat göstererek geçici olarak dolar temin ettiği bir düzenleme. Fed, resmi SSS sayfasında bu mekanizmayı dolar likiditesi için bir 'yastık' (backstop) olarak tanımlıyor; New York Fed ise 2021 tarihli duyurusunda FIMA repo işlemlerinde karşı taraf başına 60 milyar dolar limit uygulandığını belirtmişti.

Asıl mesele, mekanizmanın var olması ile fiilen kullanılması arasındaki fark. Fed'in 6'sında (yerel saatle) yayımladığı H.4.1 raporunda, 5'i itibarıyla 'foreign official repurchase agreements' kalemi sıfır dolar olarak görünüyor. Hayes'in tarif ettiği yol teorik olarak mümkün, ama son açıklanan verilere göre henüz devreye girmedi.

FIMA repo'nun piyasa açısından anlamı, yabancı para otoritelerinin ellerindeki ABD hazine tahvillerini piyasada satmadan dolar bulabilmesi. Tahvil satışı genellikle faiz oranlarını ve tahvil fiyatlarını etkileyebilirken, repo yöntemi teminat karşılığında dolar ödünç almaya dayandığı için piyasaya satış baskısı oluşturmayan bir alternatif sunuyor.

Hayes'in savı, Japonya'daki döviz piyasası gelişmeleriyle örtüşüyor. Reuters'e göre Japon yetkililer 160 yen seviyesi civarında müdahale hassasiyetini artırdı ve 31 Temmuz'da New York piyasasında yen alımı, dolar satışı yönünde müdahale gerçekleşti. Japon makamları, yenin zayıflamasının ithalat fiyatları üzerindeki baskıyı artırdığı bir dönemde müdahale konusunda daha temkinli davranıyor.

Hayes'e göre Japonya, yeni savunurken ABD hazine tahvillerini piyasada satmak yerine FIMA repo'yu kullanırsa dolar likiditesi ortaya çıkabilir. Bu likiditenin BTC gibi riskli varlıklara sıçrayabileceği, kendi 'yorum'u. Ancak bunun bir politika değişikliği değil, koşullu bir senaryo olduğunun altını çizmek gerekiyor.

Piyasada dikkat çeken nokta, FIMA repo'nun fiilen kullanılıp kullanılmadığının Fed'in bilançosundan takip edilebilmesi. H.4.1 raporundaki 'foreign official repurchase agreements' kaleminin artması, Hayes'in işaret ettiği yolun rakamlarla doğrulanması anlamına geliyor.

TokenPost, Hayes'in yenin zayıflamasını FIMA yoluyla ilişkilendirdiği senaryoyu daha önce haberleştirmişti. O dönemki tartışma, yenin zayıflaması ve Japon tahvil piyasasındaki baskının Fed'in likidite araçlarına sıçrayabileceği yorumuna odaklanmıştı.

Bu kez tartışma, söz konusu yolun fiilen açılıp açılmadığından çok, 60 milyar dolarlık limit ile H.4.1 bakiyesi gibi somut biçimde takip edilebilen göstergelere daraldı. Bu da fiyat beklentisinden çok, kurumsal düzenleme ile fiili kullanımın ayrı ayrı değerlendirilmesi gerektiği anlamına geliyor.

Kore Merkez Bankası (BOK) Başkan Yardımcısı Yoo Sang-dae, Kore'nin döviz likiditesi koşulları nedeniyle FIMA repo'yu yakın vadede kullanma olasılığının yüksek olmadığını daha önce açıklamıştı. Kore örneği, FIMA repo imkanı açık olsa bile fiili kullanımın her ülkenin kendi döviz durumuna göre değişebileceğini gösteriyor.

Kripto para piyasasında Hayes'in mantığı, düzenlemeden çok likiditeyi öne çıkaran mevcut bakış açısıyla örtüşüyor. Yine de bu gelişme, BTC fiyatının hemen yükseleceğine dair bir sinyal olmaktan çok, merkez bankası likidite araçlarının riskli varlık yorumlarına nasıl yansıdığını gösteren bir örnek.

Şu an doğrulanan üç nokta var: FIMA repo, onaylı yabancı para otoriteleri için tasarlanmış bir mekanizma; karşı taraf başına limit 60 milyar dolar; 5'i itibarıyla fiili kullanım bakiyesi ise sıfır dolar.

Dolayısıyla bu açıklama, BTC fiyatının kısa vadede yükseleceğine dair kesin bir iddia değil; Fed'in düzenlemesi, Japonya'nın döviz müdahalesi ve H.4.1 bakiyesinin birlikte izlenmesi gereken bir piyasa yorumu olarak okunmalı. Bundan sonraki takip noktası, Fed'in haftalık yayımladığı H.4.1 raporundaki ilgili bakiye değişimi olacak.