Bitcoin(BTC) likidite oyununda sıkışırken Harvard, spot Bitcoin ETF’ten Ethereum(ETH) ETF’ine kayıyor

Amerikan banka tatili nedeniyle likiditenin zayıfladığı ‘Bitcoin(BTC)’ piyasasında ‘fakeout(가짜 돌파)’ ve ‘shakeout(털어내기)’ hareketleri peş peşe gelirken, çok sayıda trader’ın pozisyonu tasfiye edildi. İşlem hacminin inceldiği ortamda likidite her iki yönde de sıkışırken, teknik göstergeler 2022 ayı piyasası dip bölgesini hatırlatan sinyaller üretmeye başladı.

Wall Street’in kapalı olduğu pazartesi günü Bitcoin fiyatı kısa süreliğine 70.000 dolar seviyesini test ettikten sonra hızla geri çekilerek gün içinde adeta ‘round trip’ bir hareket sergiledi. Piyasa verisi platformu TradingView’ye göre Bitcoin gün boyunca nispeten dar bir bantta, yukarı ve aşağı yönlü sert ama kısa ömürlü hamleleri tekrar etti. Likiditenin azaldığı bu ortamda büyük oyuncuların kısa vadeli fiyatı sarsması kolaylaştı.

On-chain ve türev piyasalar analiz şirketi CoinGlass verilerine göre, haberin yazıldığı anın hemen önceki 4 saat içinde yalnızca kripto para piyasasında yaklaşık 120 milyon dolar tutarında tasfiye gerçekleşti. Bitcoin vadeli işlemlerinde hem ‘long’ hem ‘short’ pozisyonlar art arda likidasyona uğradı. Fiyatın ufak hareketlerinde bile iki tarafın da aynı anda zarar gördüğü tipik bir ‘likidite sıkışması’ bölgesi oluştu.

CoinGlass’ın tasfiye ısı haritası, gün boyunca emir defterinde biriken büyük alış ve satış bloklarının ardı ardına eritildiğini gösterdi. Özellikle fiyat her geri çekildiğinde, spot ve vadeli Bitcoin emir defterinde mevcut fiyatın hemen üzerindeki bölgede yeni bir satış duvarı oluşarak yukarı yönü baskıladı. Bu tablo, kısa vadeli yükseliş ivmesini kesip, geri çekilmelerde yeniden ‘short’ pozisyon açılmasını teşvik eden tipik bir ‘tuzak piyasa’ olarak yorumlanıyor.

Trader Daan Crypto Trades, X’te yaptığı paylaşımda küresel varlık piyasalarında oynaklığın belirgin biçimde arttığını belirterek, şu an dünya genelinde hiçbir piyasanın ‘sakin dönem’de olmadığına dikkat çekti. Onun paylaştığı Bitcoin volatilite göstergeleri de son haftalarda sert yükselişle, kısa vadeli işlemciler için zorlayıcı bir bölgeye girildiğini işaret etti.

On-chain analiz platformu Material Indicators, gün içi Bitcoin fiyat hareketini ‘sürekli tekrar eden kırılma ve shakeout’ olarak nitelendirdi. Şirketin paylaştığı Binance BTC/USDT spot emir defteri grafiğinde, fiyat seviyelerine göre likidite dağılımı ve ‘whale(고래)’ olarak adlandırılan büyük yatırımcı izleri aynı anda görüldü. Bazı bölgelerde kısa süreli güçlü alımların hızla satışlarla karşılanması ve bu nedenle kısa vadeli yükseliş denemelerinin hemen bozulması sürekli tekrarlandı.

Trader CW de bir önceki güne kıyasla genel alım baskısının toparlandığını, ancak bazı borsalarda ayrışma görüldüğünü vurguladı. CW’ye göre Bitcoin spot ve vadeli piyasada toplamda ‘net alım’ akışı devam ederken, OKX’te görece zayıf bir alım iştahı gözleniyor. Borsalar arasındaki fon giriş-çıkış farklarının, likiditenin ince olduğu bu dönemde fiyat eğrilmesini büyüttüğü ifade ediliyor.

Kısa vadeli bu dalgalanmadan bağımsız olarak, orta-uzun vadeli perspektifte 2022 Bitcoin ayı piyasasının son dönemlerini hatırlatan teknik sinyaller yeniden öne çıkıyor. Material Indicators’ın kurucu ortağı Keith Alan(Keith Alan), X’te paylaştığı değerlendirmede haftalık ‘RSI(상대강도지수)’ göstergesinin tarihsel olarak ‘bir döngüde yalnızca bir kez görülmesi beklenen dip’ bölgesine yaklaştığını söyledi ve mevcut görünümü 2022 ile kıyasladı.

RSI göstergesinde 30 seviyesinin altı genellikle ‘aşırı satım’ alanı olarak kabul ediliyor. Alan’ın paylaştığı grafiğe göre Bitcoin’in haftalık RSI değeri 27,8’e kadar düşerek, 2022 Haziran’dan bu yana görülen en düşük seviyeyi kaydetti. Alan, 2015 ve 2018 döngülerinde haftalık RSI bu seviyelere geldiğinde büyük resimde dip bölgenin oluştuğunu, ancak 2022’de aynı seviyeye ulaşıldıktan sonra bile yaklaşık 5 ay daha yatay ve dalgalı bir ‘konsolidasyon süreci’ yaşandığını hatırlattı.

Bu nedenle mevcut aşırı satım sinyalinin hemen bir ‘trend dönüşü’ anlamına geldiğini varsaymak yerine, ‘dip geçişi ya da dip oluşum bölgesine girildiğini’ gösteren bir referans göstergesi olarak okunmasının daha sağlıklı olacağı vurgulanıyor. Alan, bu döngünün geçmişle bire bir aynı ilerlemek zorunda olmadığını ancak önceki pattern’lerle benzerlik ve ayrışmaları yakından izlemenin, olası fiyat patikasını anlamaya yardımcı olabileceğini ekledi.

Şu an Bitcoin piyasası, Amerikan banka tatili gibi unsurlar nedeniyle likiditenin zayıfladığı bir ortamda ‘whale’ ve kısa vadeli sermayenin fiyatı yönlendirdiği tipik bir ‘likidite oyunu’ fazına geçmiş durumda. Kısa vadede fakeout ve shakeout hareketleri trader’ları zorlamaya devam ederken, teknik göstergelerde 2022 ayı piyasası son dönemine benzerlik taşıyan sinyaller, içinde bulunulan aralığın bu döngüde kritik bir dönüm noktası olabileceğine işaret ediyor.

Buna karşılık, tıpkı o dönemde olduğu gibi dip sürecinin uzama ihtimali de göz ardı edilmiyor. Piyasadaki katılımcıların kısa vadeli volatiliteye kapılmak yerine, Bitcoin’in haftalık RSI seyri ve on-chain likidite yapısı gibi orta-uzun vadeli göstergelerin nasıl bir dengeye geldiğini dikkatle izlemesi gerektiği dile getiriliyor.

Öte yandan Amerika’nın önde gelen üniversite fonlarından birinin de kripto para portföyünü yeniden kalibre ettiği ortaya çıktı. Harvard Üniversitesi varlık yönetim şirketi Harvard Management Company, Amerika Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’na(SEC) sunduğu raporda, BlackRock(BLK)’ın spot Bitcoin ETF ürünü ‘iShares Bitcoin Trust’ta tuttuğu pozisyonu azaltırken, yeni onaylanan spot Ethereum(ETH) ETF’lerine yatırım yapmaya başladığını açıkladı.

Belgelere göre Harvard fonu, 2025 dördüncü çeyrek itibarıyla BlackRock iShares Bitcoin Trust ETF pozisyonunu bir önceki çeyrekteki 442,9 milyon dolardan 265,8 milyon dolara çekti. ETF pay adedi de üçüncü çeyrekteki 6,8 milyon seviyesinden dördüncü çeyrekte 5,4 milyona inerek 1 milyon adedin üzerinde azaldı. Bu hamleyle Harvard, Bitcoin ETF maruziyetini yaklaşık yüzde 21 oranında daraltmış oldu.

Bitcoin ağırlığını hafifletirken Harvard Management Company, BlackRock iShares Ethereum Trust’a ise ilk kez giriş yaptı. SEC bildirimi esas alındığında fon, bu Ethereum ETF’inden 3,8 milyon adedin üzerinde pay aldı ve bu pozisyonların toplam piyasa değeri 87 milyon dolar civarında hesaplandı. Geleneksel yatırım kurumları arasında en uzun vadeli bakışa sahip yatırımcı gruplarından sayılan üniversite vakıf fonlarının spot Ethereum ETF’yi ‘resmi portföy varlığı’ olarak dahil etmiş olması, sembolik açıdan önemli görülüyor.

Bu ‘rebalancing(리밸런싱)’ hamlesi, Bitcoin ve Ethereum başta olmak üzere kripto piyasasında sert fiyat dalgalanmalarının yaşandığı bir dönemde gerçekleşti. Bitcoin fiyatı 2025 Temmuz başında 120.000 dolar eşiğini aşarken, 2026 Ocak itibarıyla 90.000 doların altına çekildi. Aynı zaman diliminde Ethereum da 4.000 dolar üzerindeki seviyelerden 3.000 dolar altına inerek keskin bir düzeltme yaşadı.

2025 Haziran sonu itibarıyla Harvard fonunun toplam büyüklüğü 56,9 milyar dolar seviyesinde bulunuyor. BlackRock’ın Bitcoin ve Ethereum ETF’lerine ayrılan sermaye, toplam varlıkların yaklaşık yüzde 0,62’sine karşılık geliyor. Mutlak değer olarak yüksek görünse de portföy geneli içinde kripto ETF maruziyeti hâlâ sınırlı. Aynı çeyrekte Harvard, Google ana şirketi Alphabet(GOOGL) pozisyonunu yaklaşık 100 milyon dolar artırırken, Amazon(AMZN) hissesini 80 milyon dolar civarında azalttı.

Harvard’ın bu adımı, büyük Amerikan üniversite fonlarının kripto para ve yapay zeka(AI) yatırımlarına nasıl yaklaştığını dolaylı biçimde gösteriyor. 2024 Kasım’ında AI odaklı hedge fonu Numerai, “dünyadaki en zeki ve en uzun vadeli varlık dağıtımcıları” olarak anılan ‘üst seviye üniversite fonları(University endowments)’nın öncülük ettiği 30 milyon dolarlık bir yatırım turunu tamamladığını duyurmuştu. Hangi fonların katıldığı açıklanmasa da, haber sonrası Numerai token’i NMR yüzde 40’ın üzerinde yükseliş kaydetti.

Harvard fonunun Bitcoin ETF pozisyonunu küçültüp Ethereum ETF’ine yer açması ve üniversite fonlarının dahil olduğu AI hedge fonu örneklerinin de üst üste gelmesiyle, geleneksel kurumların ‘sadece Bitcoin’e yönelen tekli bahis’ten, ‘çoklu varlık ve çoklu sektör’ odaklı dağılıma geçiş yaptığı yorumları öne çıkıyor. Özellikle AI ve kripto paralar, uzun vadeli büyüme hikayesi güçlü temalar olarak öne çıktığı için, her iki alana aynı anda maruz kalmayı hedefleyen ‘çapraz yatırımlar’ın artabileceği değerlendiriliyor.

Buna karşın Harvard’ın kripto ETF pozisyonlarının toplam varlıklar içindeki payı halen yüzde 1’in altında kalıyor. Bu durum, bir yandan ‘üniversite fonu gibi ultra uzun vadeli kurumsal yatırımcıların kriptoyu kademeli biçimde regüle edilmiş bir varlık sınıfı olarak tanımaya başladığı’ mesajı verirken, diğer yandan da ‘henüz sürecin keşif ve deneme aşamasında olduğu’ şeklinde çift yönlü bir okuma yaratıyor.

Bitcoin piyasası kısa vadede likidite oyunu ve sert volatilitenin etkisi altında trader’ları sınarken, Harvard gibi uzun vadeli sermaye sahipleri Bitcoin ve Ethereum ile AI sektörünü kapsayan daha yapısal bir varlık dağılımı inşa etmeye odaklanıyor. Bu farklı zaman ufuklarına sahip bakış açıları arasındaki gerilimin, önümüzdeki dönemde kripto para piyasasının hem oynaklığı hem de ana yönü üzerinde belirleyici faktörlerden biri olacağı düşünülüyor.