RWA Tokenizasyonu İki Haneli Büyürken Bitcoin ve Ethereum ETP’lerinden 3,8 Milyar Dolarlık Çıkış

실물자산 토큰화(RWA·Real World Assets) piyasası, son dönemde kripto para yatırım ürünlerinden 4 hafta üst üste para çıkışı yaşanmasına rağmen iki haneli büyümesini sürdürüyor. DeFi(merkeziyetsiz finans) tarafında, 2050’ye kadar 50 trilyon dolar (yaklaşık 7 kentilyon 2250 trilyon won) büyüklüğe ulaşabileceği öngörülen ‘zengin varlık’ tokenizasyonu, yeni bir büyüme motoru olarak görülüyor. Öte yandan Bitcoin(BTC) sert düşüş yaşarken, Strategy’nin kurucu ortağı Michael Saylor ek alım sinyali vererek piyasanın tersine hareket ediyor.

On-chain RWA, genel kripto fiyat düzeltmesi ve yatırım ürünlerinden fon çıkışına rağmen büyümeye devam ediyor. Bu durum, tokenize varlıkların piyasada giderek bağımsız bir alan oluşturduğunu gösteriyor. Buna karşılık ETP ve ETF gibi geleneksel yapıdaki kripto yatırım ürünlerinden, özellikle Bitcoin ve Ethereum(ETH) tarafında satış baskısı artıyor. Bu ortamda AAVE kurucusu Stani Kulechov, güneş enerjisi gibi altyapı varlıklarının on-chain teminata dönüştürüleceği ‘zengin varlık (abundance assets)’ tokenizasyon vizyonunu ortaya koyarak DeFi’nin rolünün genişleyeceğini savunuyor.

RWA veri platformu RWA.xyz’ye göre, son 30 günde on-chain gerçek dünya varlıklarının toplam değeri yüzde 13,5 arttı. Bu artış, hem yeni tokenize menkul kıymet ihraçlarının çoğalmasına hem de bu varlıkları elinde tutan cüzdan adreslerinin sayısının yükselmesine bağlanıyor. Yani sadece fiyat dalgalanması değil, gerçek katılımcı sayısı ve ihraç hacmi aynı anda büyüyor.

16 Şubat itibarıyla RWA.xyz’nin takip ettiği başlıca blokzincir ağlarının tamamında tokenize varlıkların değeri yükseldi. En büyük artış yaklaşık 1,7 milyar dolar (yaklaşık 2 trilyon 4565 milyar won) ile Ethereum(ETH) ağında kaydedildi. Ardından Arbitrum(ARB) 880 milyon dolar (yaklaşık 1 trilyon 2716 milyar won) ve Solana(SOL) 530 milyon dolar (yaklaşık 7654 milyar won) artışla geldi. Bu rakamlar, söz konusu ağlarda ihraç ve dolaşımda olan tokenize varlıkların on-chain toplam değerindeki artışı ifade ediyor.

Kategori bazında bakıldığında, ABD Hazine tahvilleri ve farklı ülkelerin devlet tahvillerini içeren ‘tokenize tahviller’ hâlâ RWA piyasasının en üst segmentini oluşturuyor. On-chain ihraç edilmiş devlet tahvili ve kamu borçlanma ürünlerinin bakiyesi 10 milyar doların (yaklaşık 14 trilyon 4500 milyar won) üzerinde. Aynı dönemde bu tahvil tipi ürünlere fon girişi devam ederken, tokenize hisse senetleri ve ETP’ler de net artış kaydetti.

Stablecoin’ler hariç tutulduğunda, devlet tahvili, özel kredi (private credit) ve diğer faiz getirili araçlardan oluşan ‘tokenize menkul kıymetler’in net büyüme hızı son 30 günde daha da ivmelendi. Kısa vadeli oynaklığa açık coin’lerin aksine, faiz getirisi ve gerçek varlık teminatına dayalı yeni on-chain yatırım ürün grubu piyasada yavaş yavaş kalıcı bir sütun haline geliyor.

Buna karşılık, geleneksel finans altyapısı üzerinden işlem gören kripto yatırım ürünleri, bozulan yatırımcı psikolojisini yansıtan veriler üretmeye devam ediyor. CoinShares verilerine göre, geçtiğimiz hafta küresel kripto ETP’lerden 173 milyon dolar (yaklaşık 2499 milyar won) net çıkış yaşandı. Bu, bir önceki hafta kaydedilen 187 milyon dolarlık (yaklaşık 2703 milyar won) çıkışın ardından, üst üste 4’üncü negatif hafta anlamına geliyor.

Son iki haftada çıkış miktarı bir miktar azalsa da, 4 haftalık toplamda ürünlerden yaklaşık 3,8 milyar dolar (yaklaşık 5 trilyon 4910 milyar won) çıktı. Yönetim altındaki varlıklar (AUM) 133 milyar dolar (yaklaşık 19 trilyon 1685 milyar won) seviyesine gerileyerek, 2025 Nisan’ından bu yana görülen en düşük düzeye indiği belirtiliyor.

CoinShares araştırma başkanı James Butterfill, bu fon çıkışlarının, yaygın piyasa kötümserliğinden ve fiyatlardaki zayıf seyirden kaynaklandığını belirtiyor. Nitekim Bitcoin, geçen hafta başında 70 bin dolar (yaklaşık 101 milyon won) seviyesinde açılış yapmasına rağmen, Perşembe günü bir ara 65 bin dolara (yaklaşık 93,92 milyon won) kadar gerileyerek kısa vadeli sert bir düşüş yaşadı.

Bitcoin ETP’lerinden sadece geçen hafta 133,3 milyon dolar (yaklaşık 1926 milyar won) çıkış oldu ve yatırımcı iştahındaki bozulmayı büyük ölçüde bu ürünler sürükledi. Buna bağlı olarak Bitcoin ETP’lerinin yönetim altındaki varlıkları yaklaşık 106 milyar dolara (yaklaşık 15 trilyon 3170 milyar won) indi. ABD spot Bitcoin ETF’lerindeki tablo ise daha olumsuz. Veri sağlayıcısı SoSoValue’ya göre, ABD spot Bitcoin ETF’lerinde geçen hafta yaklaşık 360 milyon dolar (yaklaşık 5202 milyar won) net çıkış gerçekleşti.

Ethereum(ETH) yatırım ürünlerinde de benzer bir tablo görüldü. Ethereum fonlarından geçen hafta 85 milyon dolar (yaklaşık 1228 milyar won) çıktı. Buna karşın ABD spot Ethereum ETF’lerine 10 milyon dolar (yaklaşık 145 milyar won) civarında sınırlı bir net giriş gözlendi. Genel piyasa zayıflığına rağmen bazı kurumsal fonların Ethereum’a orta–uzun vadeli bir bahis oynamaya devam ettiği şeklinde yorumlanıyor.

Tekil altcoin’ler arasında Ripple(XRP) ve Solana(SOL) öne çıktı. Bu iki varlık üzerine kurulu ETP’lere sırasıyla 33,4 milyon dolar (yaklaşık 482 milyar won) ve 31 milyon dolar (yaklaşık 448 milyar won) giriş oldu ve düşüş piyasasında ters yönlü bir akış sergiledi. Bitcoin ve Ethereum kısa vadeli düzeltmeden geçerken, bazı yatırımcıların görece daha cazip değerleme sunduğuna inandıkları büyük altcoin’lere yöneldiği sinyali olarak okunuyor.

DeFi kredi protokolü AAVE’nin kurucusu Stani Kulechov, 2050’ye kadar güneş enerjisi başta olmak üzere altyapı odaklı ‘zengin varlıklar’ın 50 trilyon dolarlık (yaklaşık 7 kentilyon 2250 trilyon won) kısmının tokenizasyon yoluyla on-chain teminat haline gelebileceğini öngörüyor. Pazar günü X’te (eski Twitter) paylaştığı mesajında, kıt varlıkların büyümesinin süreceğini, ancak asıl büyük dönüşümün ‘zengin varlıklar’ın on-chain’e taşınmasıyla ortaya çıkacağını vurguladı.

Kulechov’un ‘zengin varlıklar’ tanımı; güneş santralleri, yenilenebilir enerji altyapıları ve büyük ölçekli tesis yatırımları gibi fiziksel olarak genişletilebilir varlıkları kapsıyor. Ona göre, sermaye yeni teminat türlerine büyük ihtiyaç duyuyor ve on-chain borçlanma piyasası bu dönüşümü yakalayıp hızlandırmak için hazır durumda. Sadece güneş enerjisi alanında bile 2050’ye kadar 15–30 trilyon dolar (yaklaşık 2 kentilyon 1675 trilyon–4 kentilyon 3350 trilyon won) büyüklüğünde bir zengin varlık piyasası oluşabileceğini tahmin ediyor.

Somut bir örnek de veriyor. Örneğin, bir güneş enerjisi proje geliştiricisi, 100 milyon dolarlık (yaklaşık 1 trilyon 4450 milyar won) bir santral projesi yürütüyorsa, bu projeden doğan borcu tokenleştirip teminat haline getirerek 70 milyon dolar (yaklaşık 1 trilyon 16 milyar won) borç alabilir ve bu kaynağı yeni projelere yeniden yatırabilir. On-chain mevduat sahipleri ise bu yapı sayesinde ‘büyük ölçekli, düşük riskli ve dağıtılmış getiri’ye erişebilir.

Kulechov ayrıca, yatırımcıların tokenleştirilmiş güneş enerjisi varlıklarını satın alıp 3 yıl boyunca elde tutarak kazanç sağlayabileceğini, ardından varlığı satarak bir sonraki geliştirme projesine yeniden yatırım yapabileceğini anlatıyor. Bu modelin sermaye verimliliğini ciddi biçimde artırabileceğini savunuyor. Mevcut RWA piyasasının çoğunlukla devlet tahvili ve şirket tahvili odaklı yapısını, yenilenebilir enerji ve altyapı finansmanına genişleterek DeFi teminat ekosistemini büyütme hedefi öne çıkıyor.

Piyasa düzeltmeden geçerken, Bitcoin odaklı finans şirketi Strategy’nin kurucu ortağı Michael Saylor yeniden ‘ters yönde alım’ sinyali verdi. Pazar günü X’te paylaştığı, şirketin Bitcoin birikimini gösteren grafikte son 12 haftadır kesintisiz BTC alımı yaptıklarını ima etti. Şirketin hazırlığını sürdürdüğü 99’uncu Bitcoin alım işleminin de yakında gerçekleşeceği mesajını verdi.

Strategy’nin Bitcoin’i en son aldığı tarih 9 Şubat. O gün şirket, 1142 BTC’yi 90 milyon dolardan (yaklaşık 1 trilyon 3005 milyar won) fazla harcayarak satın aldı. Böylece Strategy’nin toplam Bitcoin varlığı 714 bin 644 BTC’ye yükseldi. Haber yazılırken güncel piyasa fiyatıyla bu pozisyonun değeri yaklaşık 49,3 milyar dolar (yaklaşık 71 trilyon 2585 milyar won) seviyesinde.

Saylor’un sosyal medyada sıkça paylaştığı bu ‘Bitcoin alım geçmişi’ grafiği, piyasada fiilen yeni ek alımların habercisi olarak algılanıyor. Kısa vadeli fiyat düzeltmesi ve kurumsal fon çıkışlarına rağmen, Strategy gibi uzun vadeli tutma stratejisini benimseyen şirketlerin Bitcoin biriktirmeye devam etmesi, arz tarafında orta–uzun vadeli bir destek oluşturabileceği şeklinde yorumlanıyor.

Öte yandan on-chain RWA piyasası, devlet tahvili ve borçlanma odaklı temkinli büyümeden giderek yenilenebilir enerji ve altyapı gibi ‘zengin varlık’ segmentine doğru genişlemeye hazırlanıyor. Bitcoin başta olmak üzere önde gelen kripto yatırım ürünlerinde kısa vadeli düzeltme ve fon çıkışları sürse de, DeFi ve RWA etrafında şekillenen gerçek finans denemeleri hız kesmeden ilerliyor. Kısa vadeli fiyat hareketlerinden bağımsız olarak, on-chain varlık yapısındaki bu dönüşümün orta ve uzun vadede kripto piyasasının dinamiklerini nasıl değiştireceği yakından izleniyor.